昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下(x欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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