国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济(jì)景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里，市(shì)场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得(dé)了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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