财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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