金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国(guó)资委(wěi)的一封(fēng)声明，让(ràng)城(chéng)投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力(lì)已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发(fā)文称(chēng)，地方债(zhài)包括地方一般(bān)债、专(zhuān)项债和包括城投(tóu)债在内的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多(duō)大(dà)，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在内的(de)机(jī)构投资者是(shì)地(dì)方债的主(zhǔ)要(yào)持有者，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城投债(zhài)务(wù)、非标等地(dì)方政(zhèng)府隐形债风险。例(lì)如，近期(qī)贵州省政府发展(zhǎn)研究中心提出(chū)，“化(huà)债工作推(tuī)进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看来，在土地财(cái)政缩(suō)水的背景下，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆(gān)率水平(píng)并不算(suàn)高的前提下，我(wǒ)国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高(gāo)了。需(xū)要调整中央和地方之(zhī)间债(zhài)务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中央政府(fǔ)的(de)发债规模，为地(dì)方经济(jì)减(jiǎn)负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容易(yì)滚续。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中(zhōng)央政策上(shàng)支持地方政府(fǔ)通过出让国有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置(zhì)地方债务的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地方债务主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投债(zhài)是(shì)指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券和(hé)中(zhōng)期(qī)票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方(fāng)政(zhèng)府信用脱钩，城投公司定位(wèi)由地(dì)方政府投融资机构转变(biàn)为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地(dì)方政府不再对城投债兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投债看(kàn)作由地方政(zhèng)府背书(shū)的(de)高信(xìn)用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司通常(cháng)都是地方政府下设的投融资机(jī)构，很难完(wán)全(quán)独立成为(wèi)与政(zhèng)府(fǔ)无(wú)关的纯市场化的企(qǐ)业。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)向银行借款和(hé)发行(xíng)债券融(róng)资(zī)这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额(é)估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额(é)的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研究所

　　因(yīn)此，城投(tóu)平台实(shí)际(jì)上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主要体现(xiàn)形式，规(guī)模(mó)明显超(chāo)过地方政府的一(yī)般债(zhài)和专项债之和(hé)。城(chéng)投平台中，如今(jīn)，城投平台的(de)债券余(yú)额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违(wéi)约案例，说明(míng)城投债仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信用债(zhài)。但是，城投平台的非标违约(yuē)情况时有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府(fǔ笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音)债(zhài)务增(zēng)长(zhǎng)和财(cái)政收入增速下(xià)降甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中(zhōng)西部省份(fèn)，城(chéng)投债的收益率普遍高于东(dōng)部发达(dá)省笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(shěng)市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地(dì)出让金(jīn)对政府债务利(lì)息覆(fù)盖程度不(bù)足100％（2021年只有5个(gè)），扣除(chú)城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约(yuē)之后(hòu)，对河南省乃(nǎi)至全国的(de)信用债(zhài)市(shì)场都造成(chéng)负面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏(piān)弱区域被边(biān)缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几年融资成本(běn)仍在(zài)上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以(yǐ)来融资成本有所(suǒ)下(xià)降，但整体降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票(piào)面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不(bù)及预期的背景下，投资者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地方政府应该确保城(chéng)投债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不(bù)能(néng)解决债务(wù)问题，反(fǎn)而会(huì)恶化(huà)区(qū)域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区(qū)域经济发展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍需要(yào)持续举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要保(bǎo)持政府信(xìn)用(yòng)，不能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持地(dì)方(fāng)政(zhèng)府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要(yào)增强(qiáng)城投(tóu)债权人的持有信心(xīn)，首先要(yào)确保城投债不违约，这就意味着城投公(gōng)司(sī)能(néng)够具(jù)备低成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债不(bù)兜底，但(dàn)建议给予笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音困(kùn)难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期(qī)），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商(shāng)业(yè)银行的低(dī)息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让债务(wù)更(gèng)加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可(kě)否通过出让国有资产来偿(cháng)债方面(miàn)，也希望中央给予(yǔ)政(zhèng)策(cè)上的支持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号(hào)提案(àn)的答复中表示，将适时出台制度规(guī)定及(jí)操作细则，探索国有权益(yì)份额规范化退出的有(yǒu)效方式和途径(jìng)，充分发(fā)挥有限合伙企业的优势，助(zhù)力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入偿(cháng)还债(zhài)务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济转型(xíng)的(de)关键(jiàn)阶段，维(wéi)护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区(qū)域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司(sī)还(hái)没有与政府部(bù)门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍(réng)需要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音