财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的(de)严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的(de)结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景下(xià)，配合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于(yú)其他(tā)主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其(qí)确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例，从钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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