来源：高(gāo)瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观(guān)点

　　本周聚(jù)焦：

　　一季度，国(guó)内(nèi)经(jīng)济回暖主要缘于疫(yì)后复苏红利驱(qū)动，表现为生产恢(huī)复推动出口形势好转，出行需求释放催(cuī)化(huà)下游消(xiāo)费(fèi)回暖。从行业(yè)表现看，制造业(yè)从去年(nián)四季度的“量(liàng)价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库(kù)转向(xiàng)被动去库。从景气度边际表现看，下(xià)游消费(fèi)制造>；中游装备制(zhì)造>；上游(yóu)原材料加(jiā)工；服务业中，交(jiāo)通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情前(qián)仍有为什么复兴号很少人买一定差距(jù)。

　　向(xiàng)前看，考虑(lǜ)到疫后经(jīng)济脉冲式修复放缓、海外总需(xū)求回落(luò)预(yù)期逐步兑现，消(xiāo)费回暖和产业(yè)升(shēng)级将成为推(tuī)动下一阶段(duàn)国内经济复苏(sū)的主线。

　　制造(zào)业(yè)、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制造业(yè)，交通运输、房地产等行业景(jǐng)气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年(nián)初出口数(shù)据好转、服务消费(fèi)快(kuài)速恢复(fù)、房地产销售(shòu)回暖而投资疲弱的特点(diǎn)相一致。

　　从制(zhì)造业内(nèi)部来看，今年3月，制造业各(gè)行业景气度普遍回(huí)暖(nuǎn)，多数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌(diē)”，指向经济复苏初期，供给端修复好于需(xū)求端(duān)，行业(yè)整体去库(kù)进程尚未结束。从(cóng)行业(yè)景气度边际改(gǎi)善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行业景气度表现为高(gāo)位放缓。

　　下游(yóu)消费制造(zào)行业(yè)中(zhōng)，与出行、地产后(hòu)周期相关的酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家(jiā)具制造行业景(jǐng)气度较高，部分行业表现为“量价齐(qí)升(shēng)”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气(qì)度居中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属(shǔ)制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原(yuán)材料加工(gōng)行业(yè)景气(qì)度改(gǎi)善幅度最弱，由(yóu)于(yú)行业库存水平偏高，多数行业仍然受到价格(gé)下(xià)跌的困扰，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金(jīn)属>；；；黑色金属(shǔ)、非金属(shǔ)矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是推动下一阶段经(jīng)济(jì)复苏的(de)主线

　　一季(jì)度，国内经济(jì)复苏主要受(shòu)益于疫后复苏红利驱动(dòng)。需求(qiú)方面(miàn)，出行类消(xiāo)费快(kuài)速复苏，前(qián)期积压的购(gòu)房、服(fú)务消费(fèi)需(xū)求(qiú)得以释放；供给(gěi)方面，国(guó)内复工复产加快推进，生(shēng)产端快速恢复，是推动年初(chū)出(chū)口数据(jù)好转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后(hòu)复(fù)苏红利驱动边际转弱，随着未(wèi)来海外(wài)总需求回落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动国(guó)内经济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率(lǜ)来自(zì)于(yú)消费(fèi)回(huí)暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一是，一季度居民(mín)收入向上修复，消费倾向明显回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫(yì)情期(qī)间水平，同时信贷数据指(zhǐ)向居(jū)民“去杠杆”势头(tóu)缓和，未来(lái)消费回暖的确定性进(jìn)一步增强。预计(jì)交通、住宿、餐饮、娱乐等(děng)服(fú)务消费有望持续修(xiū)复，家电、家具、纺服(fú)等与出行及地产后周期(qī)相关的可选消费也有望(wàng)进(jìn)一步回(huí)暖(nuǎn)。

　　二是，产业(yè)升级路(lù)径驱(qū)动(dòng)下，汽车(chē)和“新三样”产品出口优(yōu)势(shì)增(zēng)强，有望维持(chí)出口韧性；随着下(xià)游消费稳(wěn)步修复、二季度(dù)PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主动补库，设备(bèi)投资(zī)需求有望改善(shàn)，推动中游装备制造景气度维持(chí)高位。

　　风险(xiǎn)提示：国内经济(jì)恢(huī)复力度不及预期；海外(wài)需求(qiú)超(chāo)预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后(hòu)经济复(fù)苏有(yǒu)哪些结(jié)构性特(tè)征？

　　1.1 制造(zào)业(yè)、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经(jīng)济复苏的主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量(liàng)实现(xiàn)超预期增长，指向疫(yì)后复(fù)苏背景下，国内经济企稳回升(shēng)。但不同于海外国家(jiā)疫(yì)后复(fù)苏(sū)的规律，本轮国(guó)内疫(yì)后复苏发生(shēng)在外需回(huí)落、国(guó)内经济(jì)转向高质量发展、居民(mín)前期“去杠(gāng)杆”的(de)过程中，因此驱动疫(yì)后经济(jì)复苏的力量并不均衡(héng)，行(xíng)业分化特征明显。因(yīn)此，我(wǒ)们重点(diǎn)从行业(yè)层面(miàn)，观测当前各行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测(cè)各(gè)行业(yè)表现来看，今年一(yī)季度制造业、交(jiāo)通运输业、房地产(chǎn)业景气度(dù)明显提升(shēng)，而建(jiàn)筑(zhù)业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速(sù)恢复、房地产(chǎn)销售(shòu)回暖而投资疲弱的(de)情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各年(nián)份的(de)复合增速，观察各行业增加值(zhí)变化。

　　今(jīn)年一(yī)季度(dù)第一产业增加值增速为(wèi)3.6％，低于去年(nián)四季(jì)度的4.9％，但仍(réng)高(gāo)于2019年、2020年全年增(zēng)速，与近年(nián)来加快建设农业强国，推进(jìn)农业农村现代(dài)化的目(mù)标(biāo)有关。

　　今年一季度第二产业增加(jiā)值增速升至5.4％，高于去(qù)年四季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎来(lái)较(jiào)快复苏，增加值增(zēng)速提升至5.9％，高于去(qù)年四(sì)季度(dù)的(de)4.7％，但(dàn)低于(yú)2021年全年增速，与(yǔ)去年下半年(nián)之后外需(xū)转弱、居民商品(pǐn)消费(fèi)恢复(fù)偏慢有关。而建(jiàn)筑业景(jǐng)气(qì)度明显回落，增(zēng)加值增(zēng)速回落至1.9％，低(dī)于去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度第三产业增加(jiā)值增(zēng)速小幅升至4.7％，略高于去(qù)年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出(chū)缺口。其中(zhōng)，受益于居民出行活(huó)动恢复(fù)，交通运输、仓储(chǔ)和(hé)邮政业(yè)增加值增速明(míng)显提升(shēng)，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低(dī)于(yú)2019年(nián)、2021年全年增速；住宿(sù)和餐饮业增(zēng)加值(zhí)增速小幅回升(shēng)，尽(jǐn)管高于疫情三年(nián)来的平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年，指向供(gōng)给水平(píng)恢复较慢(màn)。而受益于新房(fáng)和二手房销售回暖，今年一季(jì)度房地产业增(zēng)加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下游改(gǎi)善幅度好于上游

　　对于行业景(jǐng)气度的观测，我(wǒ)们采用量（各行(xíng)业(yè)工业(yè)增加值增速）与价格(gé)（各行业(yè)工业品(pǐn)价格(gé)增速(sù)）分别作为供需的衡量指标。主(zhǔ)要选取28个主要(yào)行业(yè)自(zì)2019年(nián)以来的月(yuè)度数据，首先将各行业增加值增速调整(zhěng)为以2019年为基期的复合增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月的增(zēng)加值增速和PPI增(zēng)速的分(fēn)位数水(shuǐ)平，通过对比2022年12月和2023年3月(yuè)的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景气度出现普遍回(huí)暖，多数从去年(nián)12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供(gōng)给(gěi)端修复(fù)好(hǎo)于需求端，行业整体去库(kù)进(jìn)程尚未结束。从(cóng)行业景(jǐng)气度边际改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造(zào)>；；；上游原材料加(jiā)工，煤炭行(xíng)业景气度(dù)呈(chéng)现高位放缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游消费制造行(xíng)业中(zhōng)，与出行、地产后周期(qī)相关的(de)行(xíng)业(yè)景气度最高(gāo)，部分行业步(bù)入“量价齐(qí)升”阶段。今(jīn)年3月(yuè)，与居民外出消费相(xiāng)关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分位数(shù)水平均处在高景气度区(qū)间，烟草、家具制造行业也呈现“量价齐升”的(de)特征(zhēng)；食品制造景气度有(yǒu)所回落，农(nóng)副加工行业表现为“量(liàng)价(jià)齐(qí)跌”，食(shí)品制造行业表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”，二者价格下跌主(zhǔ)要与(yǔ)高库(kù)存水平有关，今年2月，库存同比均(jūn)处在2016年以来90％以上分位数(shù)水平；而随着(zhe)防(fáng)疫需求的降温，医(yī)药制造业(yè)景气度有(yǒu)所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备(bèi)制造业(yè)行业景气度居中，均表现为(wèi)“量升价跌(diē)”。一方面与原材料成本(běn)下跌有关(guān)，另一(yī)方面，也(yě)与年(nián)初外需表现好于内(nèi)需，部分行业(yè)仍(réng)在去库进程有关。其中(zhōng)，电(diàn)气机(jī)械、专(zhuān)用设备、运输设备(bèi)工业增加值增速改善幅度最大，受益于国内(nèi)产(chǎn)业升级(jí)、出口优(yōu)势带来的韧性驱动；其次是汽车(chē)制造、金属制品，改善幅度(dù)最弱(ruò)的是通用设备、电子(zi)设备，与房地产新开工(gōng)强(qiáng)度较弱、消费电子行(xíng)业(yè)周期性走弱(ruò)有关。

　　上游原(yuán)材料加(jiā)工行业景气度改善幅度偏弱，由于行(xíng)业库存水平偏高，多(duō)数行业仍受制于价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其(qí)中，有色(sè)金属(shǔ)行业生(shēng)产端改善幅(fú)度(dù)最(zuì)大，3月增加值增(zēng)速位于2019年以(yǐ)来70％分(fēn)位数水平，但受全球大宗(zōng)商(s为什么复兴号很少人买hāng)品下行周期影(yǐng)响，价(jià)格依(yī)旧承压；随(suí)着年初建筑业施工回暖，相关(guān)的黑色金(jīn)属、非金属制(zhì)品景气度(dù)提升(shēng)，但由于库存(cún)水平偏高，价格仍处在下跌区(qū)间，拖累整体(tǐ)盈利水平；石化(huà)链条行业生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水平仍处在50％以下的景气度(dù)偏低区(qū)间，今年由于能源危机缓解，产品价格相(xiāng)较去年同期(qī)也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍处在(zài)高位，但出(chū)现边际放缓，生产及价格水平同步回落。这与去年以(yǐ)来(lái)行业产能持续(xù)扩张有关，今年2月，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品库存(cún)同比处在(zài)2016年(nián)以(yǐ)来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一(yī)阶段经(jīng)济复(fù)苏(sū)的主线

　　一(yī)季(jì)度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利。一方面(miàn)，消费场(chǎng)景恢复后，出(chū)行类(lèi)消费(fèi)快速复苏(sū)，前期积压的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供给(gěi)端(duān)的快速恢复，是推动年(nián)初出口数(shù)据好(hǎo)转的(de)重要原(yuán)因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红(hóng)利(lì)释放效果转弱(ruò)，随(suí)着未来海外总需求(qiú)回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经(jīng)济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随着居民收入提升和消(xiāo)费(fèi)意愿改善，未来(lái)消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)的确定性(xìng)进一(yī)步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等(děng)服务消费(fèi)，以(yǐ)及(jí)家(jiā)电、家(jiā)具、纺服等可选消费景(jǐng)气度均有望提升。

　　从一季度居(jū)民收入和消费数据看(kàn)，居民(mín)收入增速提升(shēng)，消费倾向(xiàng)开始回升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平。以(yǐ)2019年为基期的复合增速看，今(jīn)年一季度，全国居民(mín)人(rén)均可支配收入(rù)增(zēng)速提升至6.4％，高(gāo)于去(qù)年(nián)四季度的5.6％，居民(mín)人均消费支出增(zēng)速提升至5.0％，高于(yú)去年四(sì)季度的3.0％。一季(jì)度(dù)居民平均消(xiāo)费倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差(chà)距。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务业恢复持续向好，有(yǒu)望带(dài)动相关(guān)就业岗(gǎng)位加快(kuài)恢(huī)复，进一步提(tí)振(zhèn)居民消费意愿。

　　从居民存贷(dài)款数据看，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，消费和投资(zī)信(xìn)心正在(zài)筑(zhù)底。今年以来，居民储蓄意(yì)愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从(cóng)存(cún)款(kuǎn)数(shù)据(jù)看，3月居(jū)民新增存款同(tóng)比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿(yì)元的同比增(zēng)量均值，也(yě)低于2022年6617亿元的月均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增量。从贷款数据看，3月(yuè)居(jū)民部门(mén)新增净融(róng)资同比多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同(tóng)比多(duō)增(zēng)2246亿元，中(zhōng)长期信(xìn)贷同比(bǐ)多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续2个月维持同比扩张，指向居民(mín)预(yù)期可能(néng)正在筑(zhù)底(dǐ)，“去杠杆”势头(tóu)开(kāi)始放缓。今年第(dì)一季(jì)度城(chéng)镇(zhèn)储户问(wèn)卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的(de)居(jū)民(mín)占58.0％，比(bǐ)上季(jì)度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向(xiàng)于(yú)“更多消费(fèi)”和(hé)“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别(bié)高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低、消费和投资意愿提升(shēng)。

　　二(èr)是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增(zēng)强，以(yǐ)及相关行业设备投资更(gèng)新，有望推(tuī)动中游装备制造(zào)景气度维持高位(wèi)。

　　一方面，今年一季度(dù)国内出(chū)口数据回暖，除与(yǔ)欧美(měi)供需缺口短期走阔、国内复工复产(chǎn)加快推进外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释(shì)放，以及汽(qì)车和(hé)“新三(sān)样”产(chǎn)品出口(kǒu)优(yōu)势增强。今年在海外总需求回落背景(jǐng)下，我(wǒ)国与(yǔ)RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及新能源(yuán)产品优势强化，有望维(wéi)持装备(bèi)制造领域(yù)出(chū)口韧性(xìng)。

　　另一方面(miàn)，企业盈利下滑(huá)和库存高位，对制造业投资扩产(chǎn)造成一定压力。但(dàn)随(suí)着下(xià)游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利(lì)有望向上修复。目前(qián)看，电气机械(xiè)等装备制造业去(qù)库进程(chéng)已进入下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备(bèi)产成品(pǐn)库存(cún)增速呈现触底反弹(dàn)。随着需(xū)求回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库(kù)、主(zhǔ)动补(bǔ)库(kù)，设(shè)备投(tóu)资需求将随之(zhī)提(tí)升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据：各(gè)国国债(zhài)收益率多数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本(běn)周(zhōu)（截至(zhì)4月21日）美(měi)国(guó)10年期国债(zhài)收益率(lǜ)3.57％，较(jiào)上周末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上(shàng)周(zhōu)末上升7BP。法国10年期国债收益(yì)率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国(guó)债收益率较上周(zhōu)末(mò)上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末(mò)上行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日(rì)），英(yīng)国10年期国(guó)债收益率较(jiào)上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益(yì)率利差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。本(běn)周美国(guó)10年期和2年(nián)期国债期(qī)限(xiàn)利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期权调整利差较(jiào)上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高(gāo)收益债期权(quán)调整利(lì)差(chà)较上周(zhōu)末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全(quán)球市场：全球股(gǔ)市(shì)涨跌分化(huà)，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全球(qiú)股市(shì)涨跌分化(huà)。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨(zhǎng)，法国CAC40、英(yīng)国富时(shí)100、德(dé)国DAX分(fēn)别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌，标(biāo)普(pǔ)500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市(shì)分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国(guó)综(zōng)合指数、上证指数、恒(héng)生指数分别下(xià)跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮(pí)书公布，显(xiǎn)示(shì)近几(jǐ)周美国经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠(qú)道变窄。褐皮书称(chēng)，最近(jìn)几周美国总(zǒng)体经济活(huó)动(dòng)几乎没有变化，几个(gè)辖区指出在不确定性增加和(hé)对流动性的担忧加剧(jù)之(zhī)际(jì)，银行收紧了贷款标准。近期美国总(zǒng)体物(wù)价水(shuǐ)平温(wēn)和上升，但(dàn)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)速度或有所(suǒ)放(fàng)缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为(wèi)应(yīng)对(duì)高通胀，加息(xī)步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要进一步收紧政策来应(yīng)对高通(tōng)胀(zhàng)，加(jiā)息结束后(hòu)美联储将需(xū)要(yào)在一段时间内维持利率稳(wěn)定。同(tóng)日美联储梅(méi)斯(sī)特表示，预(yù)计今年(nián)货(huò)币政策(cè)将需(xū)要进一步进入限制性区域(yù)，终(zhōng)端利(lì)率或将高于5％，具体取决于经济和金融形势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策会议纪(jì)要公布，绝大多数(shù)委员同意将利(lì)率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央(yāng)行(xíng)会议(yì)纪要显示(shì)，货币政策在降低(dī)通胀方面仍有一段路要走，一些委员(yuán)认(rèn)为整体(tǐ)而言通(tōng)胀风险(xiǎn)倾向于(yú)上(shàng)行(xíng)。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经(jīng)济和通胀前景(jǐng)重大不(bù)确定性的来源。然而除非形势显著恶(è)化(huà)，否(fǒu)则金融市场的紧张局势不太可能从根本上改(gǎi)变(biàn)欧洲央行管(guǎn)理委员会(huì)对通胀(zhàng)前景的(de)评估(gū)。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯片(piàn)法(fǎ)案(àn)”落地；美(měi)财长耶(yé)伦强(qiáng)调美国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通过了一项(xiàng)临时政治协议(yì)，就涉(shè)及430亿欧元(yuán)补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动(dòng)用430亿欧(ōu)元资金提振半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧(ōu)盟占全球半导(dǎo)体制造市(shì)场的份额从10％提(tí)升(shēng)至至少20％；大(dà)幅(fú)提(tí)升芯片制(zhì)造工艺，建立欧盟的半导体供(gōng)应链，并(bìng)与美国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日(rì)，美(měi)国众议院议长麦(mài)卡锡表(biǎo)示(shì)，正在推出(chū)一(yī)份债务上限(xiàn)相关立法措(cuò)施。白(bái)宫需(xū)要(yào)开始就债务上限进行谈判(pàn)；众议院共和党希(xī)望提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)并(bìng)削减支出；正在推(tuī)出一份(fèn)债务(wù)上限相(xiāng)关立法措施；债务法案(àn)将设法收回未使用的(de)防疫资金用于日常开(kāi)支；法(fǎ)案将减少对国税局的拨款，并(bìng)结束绿色产业(yè)补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长耶伦就中(zhōng)美关(guān)系(xì)发表(biǎo)讲话，表(biǎo)明美国无(wú)意与(yǔ)中(zhōng)国脱(tuō)钩，但未来仍将(jiāng)强调“国家安(ān)全”。耶伦宣称(chēng)，任(rèn)何(hé)与中国脱钩的努力都将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的(de)经(jīng)济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚定地捍(hàn)卫国(guó)家安全，即使(shǐ)以牺牲中美关系为代(dài)价。在(zài)国际关系(xì)中，耶伦(lún)表示美中两国有必要“坦诚讨论棘手问(wèn)题(tí)”，比(bǐ)如(rú)帮(bāng)助面临(lín)债务问题的新兴市场和发展中国家(jiā)等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价(jià)环比上(shàng)涨

　　原(yuán)油价格环(huán)比上涨，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价(jià)格环比上涨10.06％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美(měi)元/桶(tǒng)。布伦特原油价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)7.14％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上月的(de)-5.18％转正为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库存同比(bǐ)下降(jiàng)。2023年(nián)4月以来(lái)，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月(yuè)的(de)-1.33％转(zhuǎn)正(zhèng)为本(běn)月的0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降幅相对(duì)上月扩大44.13个(gè)百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上月的(de)-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分(fēn)点。

　　3.2中(zhōng)游(yóu)：水泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上升(shēng)，螺纹(wén)钢价(jià)格环比(bǐ)下跌，库(kù)存同比下降

　　水(shuǐ)泥价(jià)格(gé)指(zhǐ)数环比上升(shēng)。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分(fēn)点。华北、东(dōng)北、华东、中南、西北以及西(xī)南各区价格指(zhǐ)数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库(kù)存(cún)同比下(xià)降(jiàng)，钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的(de)0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄(zhǎi)3.26个百分点(diǎn)。钢坯库(kù)存同比(bǐ)上涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下(xià)游：商(shāng)品房成交面积(jī)增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面(miàn)积(jī)增幅缩(suō)窄。2023年4月以来(lái)，商品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其中(zhōng)，一线、二线、三(sān)线城(chéng)市商品房成交面积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度(dù)分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土(tǔ)地成交面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土地供应(yīng)面积同比增速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增(zēng)速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地(dì)成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉(ròu)价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相(xiāng)对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百(bǎi)分点。水(shuǐ)果价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用(yòng)车日均零售销量增幅(fú)扩大。4月以来，乘(chéng)用(yòng)车日均(jūn)零售销(xiāo)量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市(shì)场利率趋势分化，国债利率普(pǔ)遍下(xià)行

　　货币市(shì)场利率趋势(shì)分化，国债利率普遍下行。2023年(nián)4月(yuè)以来，R001较(jiào)上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上(shàng)月末下行(xíng)12bp至2.27％。一年期国债利(lì)率较上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年(nián)期(qī)国债利(lì)率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利(lì)率较上月末(mò)下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发(fā)改委强(qiáng)调提振消费(fèi)持续回升(shēng)的动力；国资委强调着力发展战(zhàn)略性新(xīn)兴产业

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)举行4月份新闻发布会，强调要提振消费(fèi)持续回(huí)升的(de)动力。接下来将重点做好四方面工(gōng)作：一(yī)是(shì)，研究起草(cǎo)关于恢复和扩(kuò)大消费的政策文件，围绕大宗消(xiāo)费、服务消(xiāo)费、农村消费(fèi)等重(zhòng)点领(lǐng)域；二是，下大力气稳定汽车(chē)消费，大力推动(dòng)新能源汽车(chē)下乡(xiāng)；三是，会同(tóng)有关方面优(yōu)化就业、收入分配(pèi)和消费全链条良性循环促进机制(zhì)；四是，研(yán)究制定关(guān)于营造(zào)放心消费环境的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大(dà)会议(yì)，强调(diào)推动国资(zī)央企着力发展(zhǎn)实体经(jīng)济特别是战略性(xìng)新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)。会议认为，要更好推动国资央企(qǐ)在(zài)中国(guó)式现代化新征程中走在前列，着(zhe)力提升科技(jì)自立自强水平，提升(shēng)自主创新能力；着力发(fā)展实体经济(jì)特别是战略性新兴产业(yè)，加快推进(jìn)现代化产业体系建设；抓(zhuā)好新一轮国(guó)企(qǐ)改革深化提升行动组织(zhī)实施，高(gāo)水平(p为什么复兴号很少人买íng)参(cān)与(yǔ)共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办发(fā)布(bù)会介绍(shào)一季度工业和信息化发(fā)展状况，表示下一(yī)步将(jiāng)制定实(shí)施重点行业稳增长的(de)工作方案。一是营(yíng)造(zào)良好产业发展(zhǎn)环境，落实落(luò)细稳增长政策举措(cuò)，抓实(shí)抓细部省协(xié)作、部(bù)门(mén)协同；二是推(tuī)动(dòng)出口保稳提质，加(jiā)大对制造业外贸企业的支持力度，配(pèi)合有关部门落实好稳外(wài)贸政策(cè)举措；三(sān)是促进内需加快恢复(fù)，以高质量(liàng)供给促(cù)进消费；四是(shì)持续增强(qiáng)发(fā)展(zhǎn)动(dòng)能，加快战(zhàn)略性(xìng)新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度(dù)不及(jí)预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么复兴号很少人买