申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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