财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tu黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗ī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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