文(wén盱眙的邮编号码是多少啊)：天风宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永(yǒng)乐(lè)

　　4月居民(mín)新(xīn)增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存(cún)款在(zài)连续(xù)13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时(shí)间(jiān)里，居民部门积攒了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否顺利(lì)释放对判断经济和资本市场走势至关(guān)重要。这里(lǐ)我们(men)尝(cháng)试(shì)回答(dá)两个问(wèn)题。一(yī)是4月居民(mín)存款同比多减(jiǎn)是不是超额(é)储蓄(xù)释放的开始？二(èr)是(shì)这一趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问题的回答取决(jué)于存款会受(shòu)到(dào)哪些因(yīn)素的影响。一般(bān)影响(xiǎng)居(jū)民存款的主要有(yǒu)这么(me)几种(zhǒng)行为(wèi)：可支配收(shōu)入(rù)、消费支出、金融资产相关收支和房地产相关收支(zhī)。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入(rù)减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等(děng)则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投资、少购(gòu)房的结果（详(xiáng)见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收(shōu)入增速(sù)放缓并提前(qián)还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存(cún)款同比多增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支(zhī)配收(shōu)入同比(bǐ)增长525元(yuán)，理(lǐ)财存续规模相(xiāng)比于2022年末(mò)下(xià)滑2.6万亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另外(wài)，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前(qián)还款对(duì)存款的(de)拖(tuō)累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民(mín)消(xiāo)费和购房行为(wèi)修复(fù)，其对存(cún)款的支撑(chēng)力度减弱，一季度人均(jūn)消费支出(chū)同比增(zēng)加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房(fáng)支出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继(jì)续(xù)回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于(yú)理财(cái)市场的变(biàn)化。4月居民存款下(xià)滑可(kě)能的原因一是(shì)居民存款理(lǐ)财化(huà)；二是提前还贷(dài)规模增(zēng)加。因为居民收入和消(xiāo)费(fèi)数据(jù)不足(zú)，暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费和收(shōu)入在4月对(duì)存款的(de)影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存款回落的(de)核(hé)心原因，4月理财存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的(de)下行(xíng)趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是(shì)理财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升(shēng)和(hé)存(cún)款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场(chǎng)走强，今年理财市场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财(cái)对居民的(de)吸引力则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规模上(shàng)看，随着破(pò)净率进一步回落，居(jū)民还在继续增(zēng)配理财产品，存款理财化趋势(shì)有望(wàng)延续(xù)。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存(cún)款下滑的又一个原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行(xíng)1.9个(gè)百分点。

　　居民(mín)加大提前(qián)还贷力(lì)度一是因为首套房(fáng)利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷(dài)以(yǐ)降(jiàng)低成本(běn)，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多(duō)地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平均(jūn)为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松后，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷(dài)业务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提前(qián)还(hái)贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的来(lái)说(shuō)，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民少消费、少投(tóu)资、少买(mǎi)房等积(jī)攒下来的超(chāo)额储蓄已经开始部分(fēn)回流(liú)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)了，且(qiě)5月初(chū)这一(yī)趋势(shì)还(hái)在延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和(hé)提(tí)前还贷在后续几个月里或继续(xù)成(chéng)为超额存(cún)款的主(zhǔ)要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费(f盱眙的邮编号码是多少啊èi)水平未见明显改善或部分(fēn)表明当下居民(mín)消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化(huà)且并非主要来(lái)自消(xiāo)费，后续(xù)超额储蓄对消费的支撑(chēng)力(lì)度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期(qī)积压的(de)购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产(chǎn)销(xiāo)售目前已经有走弱(ruò)迹象，地(dì)产短期或不会成(chéng)为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利(lì)率存(cún)在明显利差，居民提前(qián)还贷行为或将(jiāng)延续(xù)。从(cóng)这(zhè)个角(jiǎo)度来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房(fáng)、少投资而积(jī)攒下来的储蓄(xù)，在理财(cái)市(shì)场环境好转和存(cún)款盱眙的邮编号码是多少啊利率下滑(huá)的背景下或(huò)将继续回(huí)流到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存(cún)款同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住房(fáng)抵押(yā)贷款中债务人提前偿付的金额在(zài)资产池未(wèi)偿(cháng)本金余额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波(bō)动加大

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