银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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