金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒5k是多少钱，5k是多少钱人民币体将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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