大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)的押注网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(g网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思āo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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