金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ng>上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能(né早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ng)仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。