公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极(jí)研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读>

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(j非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ié)算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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