金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积(jī)压(yā)的(de)潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提(tí)法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负(fù)增长、货(huò)币供(gōng)应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币(bì)供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上国(guó)内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的步消除，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最(zuì)重要(yào)的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应(yīn四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的g)、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍(réng)在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(jǐng)气行业(yè)的(de)稀缺是(shì)促(cù)成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平(píng)的(de)回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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