近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比(b一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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