申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

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　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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