昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(n三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句óng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎn三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句g)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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