金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tō黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆ng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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