上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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