申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企(qǐ)业

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　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ign="right">　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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