近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.4扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌4％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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