银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàn1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升g)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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