国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储的(de)官(guān)员正(zhè蜗牛是不是昆虫类ng)在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的(蜗牛是不是昆虫类de)资(zī)本(běn)要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的(de)态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储未(wèi)来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对蜗牛是不是昆虫类于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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