金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第955杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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