自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了(le)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(z广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良hè)也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良