核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为造梦西游3宠物技能几级领悟投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(造梦西游3宠物技能几级领悟bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋造梦西游3宠物技能几级领悟缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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