上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(陈睿怎么了，b站陈睿事件gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或陈睿怎么了，b站陈睿事件成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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