上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对首份(fèn)上市券商一季报的分(fēn)析(xī)，结(jié)合行(xíng)业环境及券商五大主营业务情况的最新进展，多家机构(gòu)对券商一季度(dù)业绩开展前瞻性(xìng)分析认为，受去年同期高基数的影响，今年一季度券商(shāng)业(yè)绩或将承压(yā)。

预计投资(zī)、投行业务

显著承压

从(cóng)首(shǒu)份上市券商一季报的情况来看，方(fāng)正证(zhèng)券2024年一季度(dù)营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润(rùn)为 7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分(fēn)业务来看，方正证券(quàn)自营(yíng)及(jí)资管业务(wù)净收入实现同比增(zēng)长(zhǎng)，经纪业务、投行业(yè)务和(hé)利息 净收入则有所下(xià)滑。

其中，方正证(zhèng)券自营业务一季度(dù)净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整(zhěng)体业绩贡献较大。实际上(shàng)，方正证券在2023年的年报中就透露了(le)其自营业务的特色“打法”。2023年，方(fāng)正证券延续“重配债轻配股”的(de)配置(zhì)策略，持续提升债券投资(zī)规模；在固(gù)定收益投资方(fāng)面，充(chōng)分运 用杠杆，抓住配置和波段交易机会；权益投资方面则通过(guò)控(kòng)制投资规(guī)模，做好风险防控，收益表现好于市(shì)场主要指数。

从外部大环境来看，今年以来，资本市场逐渐回暖，交投活(huó)跃度明(míng)显提升(shēng)。华(huá)西证(zhèng)券非银分析师罗(luó)惠洲表示：“2024年 一季度58个交易日合
计成(chéng)交额51.93万亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月增大，3月份日均成交额超过1万亿元，是2023年5月份
以来交易最活跃的一个月。”

虽然市场情绪在转(zhuǎn)暖(nuǎn)，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位分(fēn)析师提到，去年同期的高基数(shù)可能是造成今年一季(jì)度业绩(jì)承压的主(zhǔ)因。

方正(zhèng)证券金融(róng)首席分析(xī)师(shī)许旖 珊(shān)预计：“券商板(bǎn)块今年一季度主营收入可能同比下滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去 年同期股(gǔ)票市场全(quán)面上涨形成高基数。分业务(wù)看，预计投资、投行业务显(xiǎn)著承压(yā)，收入分别同(tóng)比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净(jìng)收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去年同期政策较为宽松、赚钱效应较强等因素影响处于(yú)低点，且一季度股票市场(chǎng)涨
幅低于去年同期。预计一季度上市券商营收同比下(xià)降12%，净利润(rùn)同比下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降(jiàng)25%。”浙商证券(quàn)大(dà)金融组组长梁凤洁(jié)预(yù)测。

自营(yíng)业务仍是

业绩分(fēn)化最大影(yǐng)响因素

从2023年年报业绩来看，自营(yíng)业务收入对券商业(yè)绩整体(tǐ)起到了重要的支撑作用
。在对券商一(yī)季度业绩(jì)的前瞻中
，多位分析(xī)师延续了此(cǐ)前自营业务(wù)对业绩贡献度(dù)较高的判(pàn)断。

“由于权益市场的结构性行情，投资管理的难度较大，预计各家券商的投资类(lèi)业务因股债配置、权益投资风(fēng)格和仓位变动将出现
较(jiào)大(dà)分化。因此，预计(jì)自营投资将成为(wèi)上市(shì)券商2024年一季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投(tóu)资收入是券商自营业务收入的(de)重要来源，然而，券(quàn)商一季度投资收入增速(sù)受(shòu)到去年 同(tóng)期高基数生活需要鼓励600字的影(yǐng)响，预(yù)计同比有所下滑。国泰君安证券非(fēi)银首席分析师刘欣
琦表(biǎo)示：“预计一季度券商投资业(yè)务同比下滑22.96%至生活需要鼓励600字406.5亿元，主要受到去年一季度(dù)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)，投资收益率同比下滑(huá)。截至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底下 跌2.85%；中证综(zōng)合债指数较2023年底上涨(zhǎng)2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金(jīn)融(róng)资产规模同比小幅扩张，投资(zī)收益率同比(bǐ)下滑0.27个(gè)百分点(diǎn)至0.68%，致使(shǐ)整体业绩(jì)承压。”

在投(tóu)资策略方面，许旖珊(shān)表示：“考虑去年前高后低的基数效应，后续券商板块利(lì)润增速有
望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置(zhì)。”

开源证券(quàn)非银金融行业首席分(fēn)析(xī)师高超也表示：“近期板块估值(zhí)回落至历史低 位，新‘国九条’有望提振二级(jí)市场信心，看好受(shòu)益于交易量(liàng)改善的互联网券商、整合预期较 强的(de)标的以(yǐ)及低(dī)估值头部券商。”

展望未来，华泰证(zhèng)券金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介业务(wù)有望伴随市场情绪回暖而(ér)逐渐修复(fù)；投行业务短期业绩仍承压，并
购(gòu)重组有望迎来新机遇；投资业务在一季度市(shì)场波动中预计仍(réng)有压(yā)力，后续关注市场景气度回升带来的业绩弹性；国(guó)际业务(wù)仍是券商(shāng)拓宽收入边界的重要抓手，未来将继续在探索中前行。当前券商板块估值回(huí)落低位，监管鼓励优质券商通过并购(gòu)做优做强，看好政(zhèng)策驱动下的板块结构性机会。”

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