王国斌、赵诣最新发声！

4月26日，在泉果(guǒ)基(jī)金2024年度策略(lüè)研讨会上(shàng)，泉果基金创始人王国斌、泉果基金知名基金经理赵诣等分享了最新观点。

王国斌认为，长期投资充满了艰辛与挑战，需要投资者保(bǎo)持(chí)定力。他对中国科技(jì)发展(zhǎn)和内需市场的潜(qián)力持乐观态度，相信数字(zì)经济将成(chéng)为中国经济的新引擎。建议(yì)投(tóu)资者保持初心，专注于(yú)与优质企业共同成长，而不是追逐短期市场波动。

赵(zhào)诣(yì)回顾市场(chǎng)认为，短短两三年内，市场(chǎng)的资(zī)金属性发生了较(jiào)大变化，短(duǎn)期博弈不断加剧(jù)。同时市场的估值(zhí)体系也发生了(le)非常大的变化(huà)，这在过去(qù)很长一段时间是没有经历过的，投资者在整个(gè)投资过程中需(xū)要重(zhòng)新去适应，重新去(qù)建立投(tóu)资框(kuāng)架和体系(xì)。对于(yú)新能源板块，他认为(wèi)，头部企业供需关(guān)系正在(zài)出(chū)现逆转。对于人工智能，他判(pàn)断(duàn)，头(tóu)部企(qǐ)业或来自于应用端的(de)爆(bào)发(fā)。

王国斌：长期投(tóu)资是一件艰苦的事，保持定力很重要

会上王国斌深入剖析了当前资本(běn)市场与(yǔ)科技发展的趋势。他强调，长期投资充(chōng)满了艰辛与挑战，需(xū)要(yào)投(tóu)资者保持定力，特别是在市场多变和各种观点纷争的环境中。他提出，尽管市场短期内充满(mǎn)不确(què)定性，但投资者应本着初心，专注(zhù)于与优质(zhì)企业共同成长，而不是追逐短(duǎn)期市场波动。

在谈及(jí)中国经济的前(qián)景时，王(wáng)国斌的态度(dù)非常乐观(guān)。他认为，尽管经济转型带来了挑战，但中国经济的内在动力依然强大。他表示，差异化竞争是中国企业的必由之路，全球化(huà)和技术创新是企业快速适应市场(chǎng)变化(huà)的关键，也需要重视企业文化在全球竞(jìng)争中的作用。“作为(wèi)一(yī)个(gè)投资者来说，就要去寻找这样的好企业，能通过精益管理，在成(chéng)本上真(zhēn)正(zhèng)做到最(zuì)低。产品能真正符合顾客需求，在技术上能(néng)不断更新进步，同时能融入当地人心性的文化和(hé)品(pǐn)牌。”他对中国科技发展和(hé)内需市场(chǎng)的潜力持乐观态度，相信数字经(jīng)济将成为中国经济的新引擎。

券商中国记者摘(zhāi)录了王国斌(bīn)的部(bù)分(fēn)精彩观点(diǎn)：

1. 长期投资是一件艰苦的事，即使我们知道拉(lā)长周期，我们的判断和(hé)决定(dìng)是对(duì)的，但（现阶段）大家心里(lǐ)感受到的寒冷，我们也是感同身受。作为专业资产管(guǎn)理人(rén)，坚持思维理性、判断客观非常重要，保持定力(lì)也非(fēi)常重(zhòng)要。

2. 疯狂的市场先生的情绪拐(guǎi)点(diǎn)在哪里？我(wǒ)们任(rèn)何人都没法判(pàn)断。我们(men)在与周(zhōu)围人交流的时候，也不妨审视一(yī)下，对方表达的是事实还是情绪(xù)。如果表(biǎo)述的是(shì)他的(de)判断，那（要去(qù)思考）这个判断是基(jī)于他眼(yǎn)睛看到的，逻辑推理的(de)，还(hái)是(shì)基于他心(xīn)理预期或者恐惧（得到的），这很重要(yào)。

3. 周期确实存在，但我们要校准自己对长期的认知。我觉得此(cǐ)熊非彼熊，科技(jì)在进步，周(zhōu)期便未(wèi)必是过去的简单繁复循环的过程，它也有可能(néng)是一种(zhǒng)螺旋(xuán)式上升，更多的可能(néng)是客观上(shàng)日新月异的结构化改变。

4. 我觉得对(duì)企业来说，企业(yè)竞争的策略无非是两个策(cè)略或(huò)者两个策略的结合：成(chéng)本竞争和差异化竞(jìng)争(zhēng)。企业(yè)竞争第一个策(cè)略(lüè)叫低成本，可以做到极低、极低。所(suǒ)以第一个突破点一定是精益管理，要一(yī)轮又一轮地进行成(chéng)本的控制，但这还不够。第(dì)二个(gè)更重要的(de)策略是差异化(huà)竞争，中国企业竞争最大的问题就是(shì)内(nèi)卷(juǎn)竞争激烈，所以中国企业只要在差异化(huà)的竞争(zhēng)上略微有一(yī)点点改进(jìn)，其实空间就会特(tè)别大。

5. 我们现在中国所(suǒ)有的企业都要进(jìn)入(rù)差异化竞争，所以中国的企业还有中国的企业(yè)家会越来越杰出。随着(zhe)新“国九条”供给侧和需求侧的改革落实，我相(xiāng)信虽然我们目(mù)前(qián)的市场仍然(rán)是潜龙在渊，但空间一(yī)定是(shì)无限的。

赵诣：短期博弈加强，估值体系重(zhòng)构

在本次策略会上，赵诣详细阐述了市场对经济前景的分歧及其对估值体系的(de)影响。他强调，市场对(duì)于整体经(jīng)济有(yǒu)较大分(fēn)歧，导致大家在经济的不确定性(xìng)当中，对于整个的估值体系，包括对于未来成长其(qí)实给了相应(yīng)的折价。这也导致市场(chǎng)会(huì)趋向于(yú)往两个投资方向集中：一是短期的高分红；二是对于未来宏大叙事这种倾向于(yú)主题方(fāng)面的投资。赵诣提到(dào)，近年来，市场(chǎng)参与资金的属(shǔ)性(xìng)发生了显(xiǎn)著变化，这就要求投资者重新适应并建立新的(de)投资(zī)框架和体系。赵诣特别讨论了新能源(yuán)领域的(de)投资机会。他提到，虽(suī)然同在新能源领域，但光伏和电动车的商(shāng)业模式仍(réng)有明显差别。需求层面，新能源行业的应用场景(jǐng)正在不断扩张(zhāng)，特别(bié)是(shì)在储能和其他新兴应用场景方面。同时(shí)，赵诣指出，供给方面在经历过快速扩张后，开始出现调整，这可能会(huì)导致供需关(guān)系(xì)逐渐逆转。此外，在逆全球化的过程中，提前进行海外布局(jú)的公司竞争(zhēng)力不(bù)降反升。

关于人工(gōng)智能的发展(zhǎn)，赵诣表(biǎo)示，相关技术的(de)出(chū)现标志着企业对算力的需(xū)求急剧增加。他认(rèn)为，随着人工智能的商业应(yīng)用(yòng)不断扩展到(dào)音(yīn)乐、电影等更多行业，国内算力的国产替代(dài)需求将迅(xùn)速增长。从长远来看，国内的头部企业或(huò)将迎来应(yīng)用(yòng)端的爆发。

券商中国记者摘录了赵诣的部分(fēn)精彩观点：

1. 市(shì)场(chǎng)对于整体经济(jì)是有比较大的分歧的，导致大家在经济的不确(què)定(dìng)性当中，对于整个的估值体系，包括对于未来成长其实给了相应的折价(jià)。这也导致了整体而言，市场会趋向于两个方向的集中：一(yī)方面是对于(yú)短期的高分红；另外一方面(miàn)是对于(yú)未来宏大叙事这种倾向于主题方面的(de)投资(zī)。

2. 在过去(qù)的(de)两到(dào)三年，我们可以看到整个市场参(cān)与的(de)资金(jīn)属性也发生了比较(jiào)大的变化。市场的波动，包括短期的博弈都(dōu)在加强。同时(shí)市(shì)场的(de)估值体(tǐ)系也发生了非常大的变化，这在过去很长一段时间是(shì)没有经历过的，也使得我们(men)在(zài)整(zhěng)个投资过程中需要重新去适应(yīng)，重(zhòng)新去建立投(tóu)资框架(jià)和体系。

3. 在过去两三(sān)年的供需错配中，部分企业的(de)内功在不断扩张中增强(qiáng)。虽然我(wǒ)们看到了有逆全球化现象，但(dàn)通过在海外的布局，部分企业(yè)实际上在加(jiā)剧(jù)全球化的进程，他们是通过在海外设(shè)立(lì)工厂(chǎng)来实(shí)现多只云计算相关ETF大涨超5% 疫苗ETF跌幅居前的。产品的竞争力和提前进行的海外(wài)布(bù)局，这些企业的竞争力反而得到加强(qiáng)。

4. 我们首(shǒu)先需要判断AI是不是一定要参与？如果这个行业的发展已经过了奇点，处于快速的非线性化或者(zhě)指数级(jí)别的提升(shēng)之后(hòu)，意味(wèi)着需求(qiú)其实是不可避免(miǎn)的，剩下就(jiù)是要找到快速(sù)运行的(de)高速公路里哪些位置是卡(kǎ)住的收费站，对我(wǒ)们(men)更为重(zhòng)要。

责编：桂衍民

校对：刘榕枝