近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布清盘预(yù)警。市场仍记得，去年8月7只信创ETF和10只中(zhōng)证2000ETF同日获批。这些产品大多(duō)于去(qù)年9月成(chéng)立，至今不过(guò)半年时间。

证券时报·券商(shāng)中国记者发现，这些“快(kuài)上快下”ETF普遍面临两大问题：一是扎堆成(chéng)立但规模过小，二是指数行情(qíng)不佳未能体现出投资 效(xiào)应。在这背(bèi)后，主(zhǔ)导ETF格局(jú)的头部公募持续展开激烈竞争，一旦有(yǒu)新指数或新赛道，各(gè)公司都不甘落后，都要(yào)在(zài)第一时间推出ETF，甚至还有公(gōng)司通过降费等手(shǒu)段持续抢(qiǎng)占(zhàn)优势。

事后来看，这种“快进快出”行为相当程度上无视市场需求，通过无效或低效的产品供(gōng)给造成(chéng)了资源浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展(zhǎn)，是基金公(gōng)司无法回避的关键问(wèn)题(tí)。

热门ETF频(pín)繁预(yù)警清盘(pán)

广发基金近日公告显示，截至4月22日(rì)广发国证信息技术创新主题ETF的基金资产净值已(yǐ)连续30个工作日低于5000万(wàn)元。根据规定，如果该(gāi)基金连续50个工作 日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低(dī)于5000万元情形的，基金(jīn)管理(lǐ)人应当及时通知基金托管人，终止基金 合同，并按照(zhào)约定程序进(jìn)行(xíng)清算，不需召开基金份额持有人大会进行表决。

广发国证信息(xī)技术创新主题ETF成立于2023年9月20日，成立(lì)规(guī)模2.87亿元，去年9月(yuè)28日(rì)开始上市交易，但于2023年11月25日就发出(chū)第(dì)一次清(qīng)盘预警，截至今年4月24日一共有过7次清盘预警公(gōng)告。截至(zhì)目前，该基金(jīn)成立以来(lái)亏损(sǔn)超过18%，仅近(jìn)1月(yuè)亏损就超过了11%。

广发(fā)国证(zhèng)信息技术创(chuàng)新主题ETF的案例，是(shì)信(xìn)息技术创(chuàng)新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预警的一个缩影。去年(nián)8月(yuè)18日，广发(fā)、华夏、易方达、汇添富、华宝、国(guó)泰、富国旗下(xià)的信创主(zhǔ)题ETF同日申(shēn)报，并(bìng)于(yú)8月26日同(tóng)日获批。此后，有5只信创主题ETF于9月(yuè)迅(xùn)速成立，规模普遍(biàn)是2亿元或3亿(yì)元出头(tóu)。截至目前，5只ETF规模中(zhōng)有4只规模跌
破(pò)5000万元，沦为迷你基金，另外一只规模(mó)约为0.58亿元。其余(yú)两只
同期获批的ETF，由(yóu)于错开了扎堆发(fā)行（于2024年2月才启动发售(shòu)），成立于今年4月(yuè)，规模目(mù)前仍有(yǒu)2亿元或(huò)3亿元出头。

实际上，在去年(nián)7只信创(chuàng)主题ETF获(huò)批那(nà)一天，还(hái)有10只来(lái)自头部公募的中证2000ETF获批。10只产品中有9只产品于去年9月迅速成立，截至目前(qián)同样也有产品在规模(mó)缩水下沦(lún)为迷(mí)你基(jī)金。

截至4月11日，嘉实(shí)中证2000ETF已连续30个工(gōng)作日基(jī)金资产净值低于5000万元。截至(zhì)目前该基金成立(lì)以来(lái)亏损超过13%。截至今年一季度末，国(guó)泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿(yì)元，易方达中(zhōng)证(zhèng)2000ETF、富国中证2000ETF、华(huá)夏中证2000ETF规模分(fēn)别为0.74亿元(yuán)、0.62亿元、0.94亿元。

“快进快出”造成资源浪费

2023年以(yǐ)来，ETF迎来新一轮发展大潮。在这个(gè)“大年”里，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道(dào)的主题ETF，都出现了备受追捧现象(xiàng)。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄而上”赚吆喝。

从券商中国记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅(jǐn)有半年左右，便沦为迷你 基金。除了上述列举
的信创主题ETF和中证2000ETF外，这类(lèi)现象还存在于国证2000ETF、中证(zhèng)100ETF、中证(zhèng)800增强策略ETF等产品中，且基本来(lái)自头部大型公募。

根据(jù)同花顺iFinD统计(jì)，截(jié)至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中规模不足5000万元(yuán)的“迷你”基金数量达(dá)到了147只(zhǐ)，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金(jīn)中，52只基金成立于2023年，其(qí)中46只基金成立时间不(bù)足一年，既有国证(zhèng)2000ETF等宽基ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储能(néng)电池ETF、汽车零部(bù)件ETF、财富管理ETF等 各色主题(tí)产品。

从过往迷你基金情况来看，这些迷你ETF最终也会大概率走向清盘，或者是在(zài)基金公司(sī)的持续护盘运作(zuò)下，使得规模勉强维持(chí)在5000万元以上。但无论是何种情况，这种“快进快出”行为相当程度上无视市场需(xū)求，通过无效或低效的(de)产品供给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情况长期存在，很有可(kě)能会影响到市场有效性(xìng)。

上述ETF普遍面临着两大问题：一是(shì)扎堆成立但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效(xiào)应。有些产品规模勉强达到2亿元门(mén)槛，但在上市(shì)交易后一旦资金流出(chū)，很快就(jiù)触及到了清盘线。这意味(wèi)着，同 一只指数(shù)（即 便是容量并不算小的指数）ETF依然会面临着分化(huà)现象，这背后所考验的不仅是产品流动性、做(zuò)市商等，还有基金公司的渠道资源等方面。

高质量发展要考虑(lǜ)两(liǎng)个(gè)问题(tí)

进一步看，由于上述现象的存(cún)在(zài)，近段时间以来清盘基金中ETF产品明显增加(jiā)。今年以来清盘的ETF，就有浦银安盛中证沪港深科(kē)技龙(lóng)头ETF、浦银安盛中证沪港深(shēn)消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银(yín)中证(zhèng)100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者(zhě)多(duō)方了解(jiě)情(qíng)况来看，上(shàng)述情况是基金(jīn)公司在ETF发展(zhǎn)中的博(bó)弈缩影。

某头部公募市(shì)场(chǎng)人士对券商中国记者说(shuō)道(dào)，ETF成公募基金主流趋势已(yǐ)是市场(chǎng)共识，目(mù)前主要格局由头部公募主导，一(yī)旦(dàn)有新指数或新的主题赛道，各大(dà)头部公募都不甘落后，都要在第(dì)一时间推出ETF产品。“每家(jiā)公司算的大多是‘自家(jiā)账’，即(jí)发(fā)行ETF能完善内部产品线，但对这种产品的(de)需求到底有多少等(děng)问题，则不是(shì)考虑重点。对(duì)前(qián)面几家ETF大厂而言，即便发(fā)行之后很快清盘对公司而言也没有大(dà)影响。一来(lái)这些ETF成立规模普遍不大，一般是一些机构‘关系资金’；二来算是稳住(zhù)了公司在ETF市场中的格局(jú)，不至于(yú)掉队(duì)。”

此外记(jì)者还了解到，在这种不惜以清盘为代价的竞争(zhēng)中，个别几家头部公募存在着隐(yǐn)蔽(bì)的(de)“针尖对麦芒”心理。某大型公募内(nèi)部人士对记者称，ETF的重要玩家是规模居前的
少数公司，尤
其是排名
前一前(qián)二的公司。这些公司不仅要参(cān)与任何一次创新产品(pǐn)发行，还要通过降费等(děng)手(shǒu)段(duàn)持续抢占(zhàn)优(yōu)势。

“有两(liǎng)家(jiā)公募在ETF上的明争暗(àn)斗特别激烈，已是业内(nèi)皆 知。其中(zhōng)规模
靠后的(de)公(gōng)司，要在ETF规模(mó)上超越另一家公司(sī)，今年以来还把旗下某些ETF的费率(lǜ)从(cóng)0.5%下(xià)降(jiàng)到0.15%。但在我们看来，通过(guò)‘价格战
’方式竞(jìng)争，很可能把ETF带到一个(gè)恶性循环阶段(duàn)。ETF本身费率就低，且开发系统等运营成本很高。虽然有不少基金公司发力ETF，但不 是(shì)每家公司都能持续‘烧(shāo)钱’，毕竟只有极少公司能从(cóng)主动(dòng)权(quán)益或其他赚钱业务中反(fǎn)哺ETF。”上述(shù)大型公募内部人士称(chēng)。

还有公(gōng)募指数投(tóu)研人士表示，ETF高质量发展，要从更(gèng)长期角度来(lái)考虑两个问题：一是ETF跟踪的指数，是不是(shì)政策或未来国家重点(diǎn)支持(chí)的方向；二是赛道未来是否能有(yǒu)足够的成长空间(jiān)。有些赛道即使有(yǒu)政(zhèng)策支(zhī)持，但市场对它们未来的成长性已没(méi)有太多(duō)超预(yù)期考虑因(yīn)素，有的未来成长性(xìng)不确定性偏高，因此要进一步精挑细选。