坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提高沪深主板、创业板的上市标准，完善科创(chuàng)板科(kē)创属(shǔ)性评价标准。但对开市运行(xíng)不到三年的北交所，新“国九条”对其上市(shì)标准未做具体要求。

接近监管人士(shì)对中国证券报(bào)记者(zhě)表示，北交所未对上市财务标准进(jìn)行调整，主要考虑两方(fāng)面因素：一是现行财务指标符合北交所市场定(dìng)位；二是进一步通过从严监管提高拟上市公司质量，包括加强(qiáng)公开发行的信息披露监管、压实中介机构责(zé)任等。这是对“315新政”“两强两严”和优化资本市场功能要求的有效落(luò)实。

维持(chí)上市标准

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚(jiān)持主板、科创(chuàng)板、创业板和北交所错位发展(zhǎn)，深(shēn)化新三(sān)板改革，促进区域性股权(quán)市场规范发展。

证监会近期发布的《关于严(yán)把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提出(chū)，优化多层次资本市(shì)场功能衔接，以提(tí)高上市公司(sī)质量为导(dǎo)向，研究提(tí)高上市财(cái)务指标，优化板(bǎn)块定位规则(zé)，为(wèi)市场(chǎng)提供更加优质多元的投资标的。其中，特别强(qiáng)调(diào)北交所“要持续提升服务创新型(xíng)中小企业功能”。

“立足(zú)服务创新型(xíng)中小企业的市场定位(wèi)，北交(jiāo)所针对中小企业和创新特点(diǎn)设置多元上市(shì)标准，与沪深市(shì)场各板块形成差(chà)异化的定位，更好满足不同成长阶段、不同业态的企业融资发展需求，在拓(tuò)宽资(zī)本市场服务覆盖面的同时，为投资(zī)者(zhě)提供多元的投资标(biāo)的。”上述人士(shì)表(biǎo)示。

目前，北交所共有四套“市(shì)值(zhí)+财务”上市标(biāo)准，上市门槛与“两创板”有较大(dà)差距。比如，北交(jiāo)所标准(zhǔn)一(yī)为预计市(shì)值不(bù)低于2亿元(yuán)，最近两年净利润均不低于1500万(wàn)元且加权(quán)平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不(bù)低于2500万元且加权平均净资产收益率(lǜ)不(bù)低于8%。相比之下，修订后的创业(yè)板标准一为(wèi)最近两年净利润均为(wèi)正，累计净利(lì)润不低于 1亿元，且最近(jìn)一年净利润不低于6000万元；科创板标准(zhǔn)一为预(yù)计市值不低于10亿元，最近两(liǎng)年净利润均为正且累(lèi)计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润(rùn)为正且营业收入不低(dī)于1亿元。

北交所上市标准一更受企业青睐。在已上市的248家北交所公司(sī)中(zhōng)，237家公司选择标准一，占比(bǐ)95.56%；选择(zé)标准二、三、四的(de)公司数量分别有6家、1家及4家。

浙商证券分析师黄宇宸表示，上市(shì)门槛的调整有助于促进不同板块的差别化定位和协同发展(zhǎn)，有(yǒu)利于北交所吸引(yǐn)更多优质公司。

在金长川资本董事长刘平(píng)安看来，新“国(guó)九条”为北交所高质量发展带(dài)来较大的市场机遇。“对(duì)于发展阶段偏早、规模较小，净利(lì)润(rùn)在四五千万元左右，且有(yǒu)一定创新能力的中(zhōng)小(xiǎo)企业而言，北交所可以切实助(zhù)力这些企业发展。”刘平安说。

北交所(suǒ)的市场特色会愈加鲜明(míng)。“北交所在近日修(xiū)订的规则中加强了‘符合定位’的(de)规(guī)定，预计(jì)今年出台(tái)定(dìng)位方面的细则会是重中之重。北交所或进一步(bù)加强‘专精特(tè)新(xīn)’定位，特色将更鲜明。”申万宏(hóng)源专精特新首席分析师刘靖告诉记者。

北交所(suǒ)“专精特新”成色(sè)足。运行(xíng)两(liǎng)年多来，北交所有力支持了一(yī)大批专业化、精(jīng)细化、特色化、新颖(yǐng)化的中小企业加速发展美好的生活800。目前(qián)，北交所有一半上市公司(sī)获评国家级专精特新“小(xiǎo)巨人”企业称号，成为培育新质(zhì)生产力的重要平(píng)台。

值得(dé)关注的(de)是，新“国九条”或对(duì)北交所(suǒ)转板机制带来一定影响。刘靖认为，“随(suí)着主(zhǔ)板和创业(yè)板的上(shàng)市标准提升，预计北交所转板(bǎn)标准将相应提(tí)升。”

上市审核趋严

围绕(rào)严把发行上市准入关，新“国九条”从进一步完善发行上(shàng)市(shì)制度、强化发行上市全链条责任、加(jiā)大发行承销(xiāo)监管力度三个(gè)方面细化了要求。北交(jiāo)所对《北京证券交易所向不特定合格投资者(zhě)公开(kāi)发行股票(piào)并上市审核(hé)规(guī)则》等规则做了修订，上市标准暂未变化，但审核风向和尺(chǐ)度(dù)趋严。

首先，把防范财务造假、欺诈发行摆在更加突(tū)出的位置。要求(qiú)发行人(rén)保证相关信息(xī)披露准确(què)真实反映企业经营能力。要求保荐机构充分运用资金流水核查、客户供应(yīng)商穿透核查、现场核验(yàn)等(děng)方式，防范财务造假。中介(jiè)机构(gòu)及相关主(zhǔ)体组织、指使、配合发行人从事虚(xū)假记(jì)载、误(wù)导(dǎo)性陈(chén)述、妨碍检查等(děng)行(xíng)为的(de)，可(kě)以(yǐ)采取3年内不接受申报文(wén)件的措施。

其次，加(jiā)强现(xiàn)场督导力度。此次审核规则修(xiū)订强调现场督导作为主要(yào)审核手段之一，无论在申报受理(lǐ)、审核还(hái)是会后事(shì)项(xiàng)处理任一阶段，只要存(cún)在重大疑问且无法解释的(de)，北交(jiāo)所均可以对(duì)保荐机构及其他中介机(jī)构启(qǐ)动现场督导。发(fā)行人与中介机构妨碍现(xiàn)场督导等措施的，可以终止审核、采取纪律处分等措施(shī)。

第三，从严监(jiān)管“一查即(jí)撤”“一督即撤”。对(duì)于收到现场检(jiǎn)查(chá)、现场(chǎng)督导通知后申请撤回或者因(yīn)不符合发行上市条件被否决，从而被各交易(yì)所终止(zhǐ)审核的项目，发行人需要经过6个(gè)月后才能再(zài)次申报(bào)。此举将有(yǒu)效防止(zhǐ)发行人及(jí)中介机(jī)构“钻(zuān)空子”，撤否之后(hòu)立马(mǎ)转道申报。

“北(běi)交所几乎同步了沪深交易所(suǒ)的所有(yǒu)严监管措施，包括收紧上市审(shěn)核标准以及减持(chí)限制、鼓励分(fēn)红、加强退市(shì)等规则。从(cóng)历史上看，北交(jiāo)所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研(yán)发(fā)资本化、业绩波动较大等情况的包容度较高，预计未来将同步收紧，进(jìn)一步提升(shēng)北交所上市公司质量。”刘靖说。

市场人(rén)士表示，修订后的审核(hé)规则进一步明(míng)确发行人、保荐机构应当就申报企业是否符合北(běi)交所(suǒ)定位(wèi)进行专(zhuān)项说明并出具专项意见(jiàn)，凸(tū)显(xiǎn)北交所审核对(duì)“板块定位”“是否符(fú)合国家产业政策”“信息披露文件质量”等方(fāng)面的关(guān)注，拟申报企业(yè)、中(zhōng)介机构要结合(hé)上述问题做好充(chōng)分评估，避(bì)免(miǎn)因此耽(dān)误企业(yè)上市进程。

在上市审核趋严的大背景下，中介机(jī)构的压力明显增加。“证券发行人对专业性的要求越来越高，尤其是(shì)新‘国九(jiǔ美好的生活800)条’出(chū)台后，证(zhèng)券发行人对证券律所成(chéng)立时(shí)间、核心业务及主办律师证券从业(yè)经历更加关注，同(tóng)时对证券业务(wù)的问(wèn)题梳理及解决问题的能力更为(wèi)看中，并由此推断律师是否具备专业能力”。海(hǎi)润天睿律师事务所高级合伙(huǒ)人唐申秋告诉记者(zhě)，“若未来审核现场检查提高比例(lì)，项目投入的(de)资源会相应增加”。

除了提升专业能力，唐申秋希望(wàng)进一步(bù)深耕项(xiàng)目，选择优质、有(yǒu)前景的(de)项目。“以项目高质(zhì)量(liàng)、低(dī)风险为核心目标，对(duì)项目进行深耕(gēng)服务，确保项目符合法律法规及(jí)监(jiān)管的要求。”唐申秋说。

发挥监(jiān)管“指(zhǐ)挥(huī)棒”作(zuò)用，助力北(běi)交所高质量发展。记者了解到，北交所设立以来，始终坚持严格执行审核标准、严把市场入口关。下一(yī)步，北交所将贯彻从严监管导向，美好的生活800坚持质量优(yōu)先(xiān)，强化对拟上市企业(yè)客户(hù)、供应商、资金流水等方面的核查力度(dù)，加强信息(xī)披(pī)露审核监管，综合运用公开问询、调阅底稿、现场督导等多种(zhǒng)手段，严(yán)防财务造假，严格把关信(xìn)息(xī)披露的真实准(zhǔn)确完整性，重点关注企(qǐ)业的创新性、可投性，推动创(chuàng)新成色足、公(gōng)司治理规范、信息披露可信赖的优质中小企(qǐ)业(yè)发行(xíng)上市，从源(yuán)头提高上市公司(sī)质量，切实提升投资者获得感。

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