2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fà贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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