财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的(de)大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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