5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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